動(dòng)態(tài)與觀點(diǎn)
- 引 言 -
碳金融市場(chǎng)指金融化的碳市場(chǎng)。
由于歐美金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，金融化的碳市場(chǎng)對(duì)于他們幾乎是不言自明的前提，所以在他們的語境中很少出現(xiàn)“碳金融”等提法。
而在2011年的《碳金融十年》報(bào)告中，世界銀行對(duì)“碳金融”的描述也幾乎與碳交易一致，即出售基于項(xiàng)目的溫室氣體減排量或者交易碳排放許可所獲得的一系列現(xiàn)金流的統(tǒng)稱。
- 探 討 -
一、基礎(chǔ)理論
碳金融市場(chǎng)交易產(chǎn)品包括依托碳配額及項(xiàng)目減排量兩種基礎(chǔ)碳資產(chǎn)開發(fā)的各類碳金融工具，主要包括交易工具（碳期貨、碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)等）、融資工具（碳質(zhì)押、碳回購、碳托管等）和支持工具（碳指數(shù)和碳保險(xiǎn)等）三類，可以幫助市場(chǎng)參與者更有效地管理碳資產(chǎn)，為其提供多樣化的交易方式、提高市場(chǎng)流動(dòng)性、對(duì)沖未來價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)套期保值。
圖表1 碳金融的主要交易工具
碳市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)既包括宏觀層面的碳交易規(guī)制體系（ETS），也包括微觀層面的二級(jí)交易市場(chǎng)、融資服務(wù)市場(chǎng)和支持服務(wù)市場(chǎng)，其中二級(jí)交易市場(chǎng)是其核心，分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易，而宏觀框架和微觀結(jié)構(gòu)的過渡銜接部分則是一級(jí)市場(chǎng)。
碳金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟度，可以從市場(chǎng)效率的角度來衡量，一是資源配置效率，二是市場(chǎng)運(yùn)行效率，資源配置效率包括碳價(jià)的有效性和碳價(jià)的穩(wěn)定性，市場(chǎng)運(yùn)行效率包括市場(chǎng)的流動(dòng)性和碳價(jià)的權(quán)威性。
概 念
國內(nèi)學(xué)者對(duì)碳金融概念的界定則分為兩個(gè)層次：
圖表2 碳金融的概念和界定
基礎(chǔ)資產(chǎn)
碳交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括兩類：
一是ETS體系下的碳排放權(quán)配額，比如EU ETS下的歐盟碳排放配額（EUA）和歐盟航空碳排放配額（EUAA）、我國七省市碳交易試點(diǎn)框架下的北京市碳排放權(quán)配額（BEA）等。
二是根據(jù)相應(yīng)方法學(xué)開發(fā)的減排項(xiàng)目減排量，比如聯(lián)合國清潔發(fā)展機(jī)制下的核證減排量（CER）、中國國家發(fā)改委認(rèn)可的核證自愿減排量（CCER）等。
二、交易主體
交易雙方
指直接參與碳金融市場(chǎng)交易活動(dòng)的買賣雙方，主要包括控排企業(yè)、減排項(xiàng)目業(yè)主、碳資產(chǎn)管理公司、碳基金及金融投資機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體。
在現(xiàn)貨交易階段，市場(chǎng)主體往往以控排企業(yè)為主、碳資產(chǎn)管理公司和金融投資機(jī)構(gòu)為輔；在衍生品交易階段，金融投資機(jī)構(gòu)尤其是做市商和經(jīng)紀(jì)商將成為市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供方。
第三方中介
指為市場(chǎng)主體提供各類輔助服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，包括監(jiān)測(cè)與核查核證機(jī)構(gòu)、咨詢公司、評(píng)估公司、會(huì)計(jì)師、律師事務(wù)所，以及為交易雙方提供融資服務(wù)的機(jī)構(gòu)。
第四方平臺(tái)
指為市場(chǎng)各方開展交易相關(guān)活動(dòng)提供公共基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要包括注冊(cè)登記簿和交易所。
其中，交易所除了提供交易場(chǎng)所、交易規(guī)則、交易系統(tǒng)、交易撮合、清算交付和信息服務(wù)等功能外，還承擔(dān)著部分市場(chǎng)一線交易活動(dòng)的日常監(jiān)管職能。
監(jiān)管部門
指對(duì)碳金融市場(chǎng)的合規(guī)穩(wěn)定運(yùn)行進(jìn)行管理和監(jiān)督的各類主管部門，主要包括行業(yè)主管部門、金融監(jiān)管部門及財(cái)稅部門。
圖表3 碳金融市場(chǎng)的主要利益相關(guān)方
三、歐盟碳金融市場(chǎng)簡述
歐盟碳金融市場(chǎng)
國際碳金融市場(chǎng)最典型的代表是歐盟碳交易體系（EU ETS）及其框架下的倫敦碳金融市場(chǎng)。這是目前全球最重要、最成熟、規(guī)模最大、覆蓋最廣的碳市場(chǎng)。
EU-ETS市場(chǎng)階段劃分
EU-ETS于2005年1月1日正式開始運(yùn)作，可分為第一階段試驗(yàn)時(shí)期（2005年-2007年底）、第二階段改革時(shí)期（2008年-2012年底）以及第三階段（2013年-2020年）。
過去10年多，EU-ETS覆蓋國家、管控行業(yè)和管控溫室氣體種類逐步增加。
碳現(xiàn)貨交易產(chǎn)品
現(xiàn)貨（spot）是碳市場(chǎng)的基礎(chǔ)交易產(chǎn)品，包括ETS機(jī)制下的減排指標(biāo)和項(xiàng)目減排量兩種。
其中，EU ETS的減排指標(biāo)為歐盟碳配額（EUA）及歐盟航空碳配額（EUAA），項(xiàng)目減排量則包括發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間CDM機(jī)制下的核證減排量（CER），以及發(fā)達(dá)國家和發(fā)達(dá)國家之間JI機(jī)制下的減排量（ERU）。
EUA、EUAA、CER和ERU就是目前歐盟碳市場(chǎng)交易的主要碳現(xiàn)貨產(chǎn)品，其中CER和ERU兩種項(xiàng)目減排量可以被控排主體用于抵消其一定比例的EUA。
碳衍生交易產(chǎn)品
歐洲擁有發(fā)達(dá)的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，因此EU ETS建立伊始就直接引入了碳金融衍生品， 主要有碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)和碳互換，其中碳期貨的交易規(guī)模最大。
圖表4 歐盟碳交易平臺(tái)發(fā)展概況
- 結(jié) 語 -
本文主要探討了碳金融及衍生品的結(jié)構(gòu)以及世界主要碳金融市場(chǎng)的交易機(jī)制，關(guān)于碳金融領(lǐng)域的其他問題，作者將會(huì)持續(xù)分析和解讀，敬請(qǐng)關(guān)注。
1. 《中國碳金融市場(chǎng)研究》——綠金委碳金融工作組
2. 《綠色金融改革與促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型研究》——中國環(huán)境與發(fā)展國際合作委員會(huì) 課題報(bào)告
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