動態(tài)與觀點
“專精特新”企業(yè)主要指專業(yè)化、精細化、特色化和新穎化。
自2011年起，“專精特新”作為一種中小企業(yè)的發(fā)展方向，開始逐步進入大眾視野。
2013年7月，中華人民共和國工業(yè)和信息化部（以下簡稱工信部）在《關(guān)于促進中小企業(yè) “專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見》中，強調(diào)應(yīng)引導(dǎo)中小企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，培育新的增長點，形成新的競爭優(yōu)勢。通過培育和扶持，不斷提高“專精特新”中小企業(yè)的數(shù)量和比重。
至此，“專精特新”企業(yè)的概念首次出現(xiàn)在政府文件中。
不同于“專精特新”，專精特新“小巨人”這一概念來自于2018年底工信部《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于開展專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》（以下簡稱《通知》）。
在該《通知》中說明，專精特新“小巨人”企業(yè)是“專精特新”中小企業(yè)中的佼佼者，是專注于細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)。
- 探討 -
一、哪些企業(yè)可以成為專精特新“小巨人”
具體來說，“小巨人”企業(yè)需首先屬于各省級中小企業(yè)主管部門認定的（或重點培育）的“專精特新”中小企業(yè)或擁有被認定為“專精特新”產(chǎn)品的中小企業(yè)，以及創(chuàng)新能力強、市場競爭優(yōu)勢突出的中小企業(yè)。
其次企業(yè)需滿足工信部規(guī)定的在經(jīng)濟效益、專業(yè)化程度、創(chuàng)新能力和經(jīng)營管理四個維度的專項指標。
最后通過審核與動態(tài)管理，才能“晉升”成為“小巨人”。
二、專精特新“小巨人”企業(yè)上市情況
截至2021年9月，上交所、深交所A股公司共有4506家，其中312家專精特新企業(yè)。
新三板市場上存續(xù)掛牌企業(yè)7261家，剔除進去摘牌整理期的1家企業(yè)，樣本企業(yè)共7260家。
根據(jù)工信部披露的4922家“專精特新”企業(yè)名單，共有365家進入名單的掛牌企業(yè)。
數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國工業(yè)和信息化部官方網(wǎng)站、Wind
從掛牌企業(yè)占比上，專精特新掛牌企業(yè)中精選層和創(chuàng)新層占比高于新三板整體，且多數(shù)滿足北交所上市的先決條件。
截至9月17日，專精特新企業(yè)中精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層企業(yè)分別有12家，131家，222家，占比3.3%、35.8%和60.7%，全市場三個層級的掛牌企業(yè)占比分別為0.9%、17.2%和81.9%。
在板塊分布上，A股專精特新企業(yè)多集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。321家A股專精特新企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主辦的企業(yè)數(shù)量分別為133家、92家、87家。
三、北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板發(fā)行條件比較
總結(jié)來看：
1.科創(chuàng)板：重點扶植新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)要求是硬性指標。在科創(chuàng)板上市的公司，大部分是具有較強的科技創(chuàng)新能力的企業(yè)。
這些公司所具有的特點一般為掌握核心技術(shù)，符合國家戰(zhàn)略，市場認可度高。以計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專業(yè)設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表。
2.創(chuàng)業(yè)板：主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，更加強調(diào)推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級。在創(chuàng)業(yè)板上市的公司成長性較強，企業(yè)多數(shù)具有新舊產(chǎn)業(yè)融合的特點。
3.北交所：堅守服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，培育一批專精特新中小企業(yè)；以精選層為基礎(chǔ)，北交所上市公司由創(chuàng)新層產(chǎn)生，維持“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)。
四、北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股份鎖定期對比
注冊制下的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，關(guān)于股東所持首發(fā)前公司股票的鎖定期限基本一致。
其中，科創(chuàng)板對于核心技術(shù)人員的所持首發(fā)前公司股票的鎖定期限有特別的要求，而創(chuàng)業(yè)板未對此作明確要求。
另外，與科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板相比，北交所對于股東所持首發(fā)前公司股票的鎖定期限的要求更為寬松，公司控股股東、實際控制人及其親屬、上市前直接持有10%以上股份的股東或雖未直接持有但可實際支配10%以上股份表決權(quán)的相關(guān)主體所持首發(fā)前公司股票僅要求鎖定12個月。
表：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所對控股股東股份鎖定期的要求
五、北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板估值與市盈率對比
股票估值在不同板塊上市對企業(yè)價值的體現(xiàn)程度是企業(yè)選擇上市板塊的重要考量因素之?。
根據(jù)Wind、北交所、上交所和深交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯?，截?2021年9?10?截至12月10日，北交所上市公司82家，總市值2611.94億元。其中，超九成公司總市值在50億元以下，同期滬深總市值50億元以下的公司占比為四成。
從估值來看，北交所整體靜態(tài)市盈率為45倍，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、滬市主板、深市主板市盈率分別為72.15倍、61.11倍、16.69倍、26.45倍。
作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場，北交所的估值水平與滬深市場形成差異梯度。
北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板 估值及市盈率對比
六、北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股份鎖定期對比
1.科創(chuàng)板具有明確的行業(yè)要求
申報科創(chuàng)板發(fā)行上市的發(fā)行人，應(yīng)當屬于下列行業(yè)領(lǐng)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：標準明確科創(chuàng)板擬上市即要符合科創(chuàng)板支持方向，也要符合所屬行業(yè)領(lǐng)域以及科創(chuàng)屬性的要求，保證科創(chuàng)板上市企業(yè)的“硬科技”屬性。
提交科創(chuàng)板發(fā)行上市申請文件時，發(fā)行人必須提交《關(guān)于發(fā)行人科創(chuàng)屬性符合科創(chuàng)板定位要求的專項說明（簡稱專項說明）》，對發(fā)行人是否滿足科創(chuàng)板定位的要求予以具體說明。
保薦機構(gòu)對發(fā)行人在《專項說明》中自我評估涉及的相關(guān)事項進行盡調(diào)后出具《關(guān)于發(fā)行人科創(chuàng)屬性符合科創(chuàng)板定位要求的專項意見（專項意見）》，該《專項意見》也是科創(chuàng)板發(fā)行上市必需的申請文件。
2.相較于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，北交所對股份減持和股權(quán)激勵的規(guī)定具有特色
股份減持方面，除大股東、董監(jiān)高、持股10%以上的股東外，北交所對其余股東不設(shè)鎖定期。這對于二級市場的估值和流動性都有一定正面影響，體現(xiàn)出與滬深交易所規(guī)定的差異性。
股權(quán)激勵方面，北交所的制度設(shè)計具有明顯特色。對于上市公司的核心業(yè)務(wù)人員，只要履行相應(yīng)的程序，都可以納入股權(quán)激勵的范圍。北交所對于激勵的定價也具有靈活性，價格可以低于市價的50%，股權(quán)激勵的股票比例最高可以達到股本總額的30%，單個激勵對象獲授的股票可以超過公司股本總額的1%。
3.科創(chuàng)板強調(diào)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新型
科創(chuàng)板的掛牌要求體現(xiàn)出其深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢的特點?？苿?chuàng)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。在審查過程中比較關(guān)注業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新型，因此適合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新技術(shù)、新模式相結(jié)合的企業(yè)。
- 結(jié) 語 -
創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板以及北交所對于上市條件、持續(xù)合規(guī)均有不同要求，其市盈率也受到經(jīng)濟環(huán)境及政策影響表現(xiàn)各異。
專精特新”小巨人“企業(yè)在選擇上市路徑時需要注意根據(jù)自身條件以及持續(xù)經(jīng)營能力的不同，選擇適合企業(yè)情況的上市方案。關(guān)于專精特新“小巨人”企業(yè)上市的相關(guān)政策，作者將會持續(xù)推出相關(guān)政策解讀，敬請關(guān)注。
1.《尋找隱匿的專精特新“小巨人”—基本面量化系列四》——興業(yè)證券
2.《北交所開市首月“成績單”出爐！11只新股平均漲幅111%，還有哪些亮點？》——金融時報
3.《北交所揚帆起航，給創(chuàng)業(yè)公司一份IPO理性規(guī)劃指南 》——高榕資本
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